杭氧股份:订单量环境优良但利润率仍承压

  业绩低于预期

  2013全年实现停业收入55.03亿元,同比增2.8%;实现归属母公司净利润2.32亿元,同比下降48.8%,扣非后净利同比下降51.8%;全年毛利率同比降3.4ppt,发卖净利率同比降4.1ppt;全年EPS为0.29元,此中4Q13单季EPS为0.07元。低于预期。利润分派预案为每10股派现金股利0.50元。

  成长趋向

  设备新签定单量优良,但价钱和利润率承压。公司13年设备发卖新签定单总额46.25亿元(包罗4月签定的神华宁煤6套10万方16.95亿元大订单),同比12年不变增加;而进入14年1季度后,从我们领会到行业的环境,订单消息和订单意向正在数量上仍然总体优良。可是因为市场所作、设备大型化后部件便宜率下降等要素,订单价钱仍然承压,这将给14年设备发卖的毛利率带来压力。

  气体办事收入继续快速增加。公司气体办事营业13年收入19.38亿元,同比增加66.6%,可是因为过去1-2年中现场制气项目市场的激烈合作和当前零售气体价钱的低迷,13年该营业毛利率仅为13.4%,同比降3.4ppt。考虑到正在手项目标不竭投产,我们估计14年气体收入无望延续快速增加,毛利率可能短期内仍将正在低程度波动,但向下空间曾经不大,并且若是将来零售气体市场苏醒,公司气体办事营业的利润贡献仍无望表示较大向上弹性。

  积极变化的迹象值得关心。1、跟着公司8、10、12万分设备先后获得发卖业绩,来自外资同业的合作压力无望减缓;2、13年石化设备(包罗LNG设备)新签定单6.2亿元,同比大幅增加,无望成为新的增加点;3、过去2年中气体投资对空分设备发卖有必然的产能挤占,这一现象将来无望减缓;4、过去2年中现场制气市场的激烈合作,目前曾经显示出改善迹象,新签项目IRR正在回升。

  盈利预测调整

  我们预测公司14-16年EPS别离为0.31、0.38、0.49元,此中14-15年EPS下调幅度别离为38.6%、55.6%。

  估值取

  目前股价对应14-16年P/E别离为24.7x、20.0x、15.5x。杭氧短期仍处正在相对坚苦的期间,但我们对公司成长计谋、持久空间、行业合作力仍持积极概念。按照23x的15eP/E,赐与方针价8.67元,维持“审慎保举”评级。

  风险:宏不雅经济不确定性,市场所作加剧,下业不确定性等。注释已竣事,您能够按alt+4进行评论

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