万华化学:受四时度检修影响业绩略低于预期

  公司次要出产宁波工场正在11月份泊车检修,此中宁波一期安拆泊车检修25天,二期安拆泊车检修40天,导致四时度宁波工场产量丧失7多万吨,出产量的下降影响了当季度公司产物的发卖,使得公司四时度单季度净利润仅5.55亿元,环比下降近40%,四时度业绩的大幅环比下降导致公司业绩略低于市场预期。

  4月14日晚,万华化学发布2013年年报,全年实现停业收入202.38亿元,同比增加26.95%;归属上市公司股东的净利润28.91亿元,同比增加23.10%,每股收益1.34元。

  分红预案为:每10股派发觉金盈利7.00元。

  四时度检修影响发卖,导致业绩略低于预期

  公司次要出产宁波工场正在11月份泊车检修,此中宁波一期安拆泊车检修25天,二期安拆泊车检修40天,导致四时度宁波工场产量丧失7多万吨,出产量的下降影响了当季度公司产物的发卖,使得公司四时度单季度净利润仅5.55亿元,环比下降近40%,四时度业绩的大幅环比下降导致公司业绩略低于市场预期。

  2014年MDI供需仍处于均衡形态

  2013年全球MDI总产能636万吨,消费量约为546万吨,国内MDI总产能183万吨,消费量160多万吨,净进口量5万吨,考虑到安拆的开工率环境,MDI的供需根基均衡。2013年MDI全球消费量增速约6.4%,国内需求增速约为13%,我们判断2014年全球需求增速仍将跨越5%,国内需求增速正在10%摆布,而正在2014年全球仅宁波万华新减产能20万吨、拜耳新减产能15万吨(2014年无效产能8万吨)、烟台八角新减产能60万吨(无效产能10万吨),全球MDI的供需仍根基均衡。

  行业布局较好,合作者彼此卑沉对方焦点好处

  全球仅7家MDI出产企业,行业处于寡头垄断阶段,行业内寡头间关系较好,行业内企业彼此换货,节流运输费用,万华取陶氏间的近几年的增速特别较着;此外,寡头间彼此卑沉对方的焦点好处,正在中国市场上,万华卑沉拜耳、巴斯夫、亨斯曼等的大客户计谋,而他们也卑沉万华正在国内市场上的带领者地位。较好的行业布局取行业内合作者彼此卑沉对方焦点好处,有益于行业内的企业沟通协调,我们判断正在如许的行业运转环境下,即便正在2015-2016年MDI安拆进入集中投产期,产物的价钱也将存正在刚性,难以大幅下跌。

  八角项目将正在四时度连续投产

  八角项目是公司“三次创业,二次起飞的”的焦点载体,一期投资180亿元,包含60万吨/年MDI、75万吨/年丙烷脱氢制丙烯、24万吨/年环氧丙烷及30万吨/年聚醚、75万吨/年MTBE、22.5万吨/年丁醇、25万吨/年丙烯酸及酯等产物,园区的MDI安拆将正在本年国庆前后率先投料试车,其他项目预期也将正在本年岁尾连续试车;我们测算八角工业园项目全数达产后,园区内的年发卖收入跨越250亿元,净利润跨越30亿元。

  估计2014年EPS1.51元,增持评级

  2014年全球MDI市场供需根基均衡,产物价钱将小幅上行,我们估计2014~2016年EPS1.51、2.06、2.70元,增持评级。

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